据 ai987.cn 于 2026 年 4 月 25 日收到的消息 ‣ 4月22日晚美股盘前，阿里巴巴股价一度拉升逾百分之二。科技媒体The Information报道指出，腾讯与阿里巴巴正洽谈投资DeepSeek。此举直接推动DeepSeek的目标估值从最初的百亿美元跃升至两百亿美元以上，实现翻倍增长。

回顾2026年一季度至四月底，中国大模型行业经历了两次显著的估值跃升。第一次发生在1月，智谱与MiniMax几乎同期登陆港股资本市场。截至4月22日收盘，两家企业的市值分别达到约4396亿港元和2911亿港元。这一结果向市场传递出明确信号，“人工智能大模型企业已不再是单纯的融资工具”，而是能够获得资本市场的高额定价。第二次跳跃则聚焦于DeepSeek。这家尚未公开外部融资的AI实验室，凭借一晚的市场动态将估值推高至约1365亿元人民币。同日，DeepSeek官方API上下文长度悄然升级至100万tokens，行业传闻其新一代旗舰大模型V4将于4月下旬发布，采用MoE架构且总参数量约达万亿。

在智谱、MiniMax与DeepSeek率先跑出后，市场目光自然转向剩余候选者。若算上新晋企业阶跃星辰，当前赛道的主要竞争者集中在几家代表性公司。月之暗面旗下的Kimi智能助手在2024至2025年累积月活用户规模稳居行业前列，创始人杨植麟毕业于清华大学交叉信息研究院，阿里巴巴是其最大外部投资方。该公司的核心优势在于成功建立了消费者端市场认知，但挑战同样存在于该领域。Kimi的日活跃用户增速与DeepSeek相比仍有差距，且长期的商业化路径在广告与订阅模式之间尚未定型。百川智能由前搜狗创始人王小川领衔，其战略重心高度聚焦于企业级市场，尤其是医疗垂直领域。医疗大模型研发需要漫长的数据积累、严格的合规审批以及深度的医院渠道渗透，这些壁垒无法仅靠资金快速跨越。因此，百川智能的回报周期相对较长。零一万物由李开复创办，其发展路径兼顾学术研发与商业落地，坚持自研Yi系列大模型的同时拓展多条企业级产品线。该公司较早布局海外市场，在东南亚及中东地区已积累一定客户基础。然而，面对DeepSeek与Qwen等开源模型的竞争，零一万物需在技术层面进一步证明自身的不可替代性。阶跃星辰是一家位于上海的低调企业，创始人姜大昕拥有微软亚洲研究院及小冰业务线的早期核心背景。该公司的技术标签为多模态生成能力，覆盖文本、图像、视频与语音领域。上海国资与头部风险投资机构的共同押注为其提供了坚实背书，但产品目前主要面向企业客户，消费者端品牌认知度仍处于培育期。此外，已上市的智谱AI也被视为具备分拆具体业务独立上市潜力的企业，例如代码助手或智能体业务有望在未来两至三年内完成第二曲线布局。

综合评估框架显示，这五家候选企业在估值梯队上目前均处于第二方阵。月之暗面最新估值约300亿元人民币，百川智能与阶跃星辰估值均在200亿元人民币左右，零一万物上一轮估值约10亿美元。相较于DeepSeek的市场定位，这些企业仍需进一步突破规模瓶颈。在变现能力方面，百川智能依托医疗业务与阶跃星辰面向企业服务已展现出明确的规模化收入特征。月之暗面目前以消费者端流量运营为主，商业化模型尚在优化调整中。零一万物海外业务收入表现稳健，但整体规模优势尚未完全显现。股东构成方面，阿里、腾讯等互联网巨头的深度参与将为企业未来的资本市场支持提供有利条件。上市路径选择上，港股18C规则不强制要求短期盈利，仅看重清晰的商业化前景，这为百川智能与阶跃星辰提供了理想的登陆窗口。月之暗面曾考虑境外架构上市方案，而零一万物凭借较高的海外业务占比，具备双重上市的可能性。

除模型研发企业外，AI算力服务平台硅基流动也值得关注。该公司并非传统意义上的大模型厂商，而是为DeepSeek等开源生态提供高性价比推理服务的基础设施提供商。随着开源模型商业化进程加速及V4版本发布后生态的进一步繁荣，算力层企业的增长曲线有望超越纯模型公司，跑出更快的扩张速度。

结合港股18C制度、科创板第五套标准及纳斯达克的历史节奏，中国AI独角兽的下一波上市窗口期大概率落在2026年第四季度至2027年第四季度。三个关键时间节点将主导市场走向。2026年底DeepSeek V4的发布若能确立清晰的商业化节奏，将直接触发二级市场对整个科技板块的价值重估。2027年上半年港股规则运行满18个月，第二批科技独角兽的审核通道将全面成熟。2027年下半年随着美国大选落地及市场情绪企稳，赴美上市路径也将重新敞开。这并非单纯追逐下一个DeepSeek的故事，而是关于谁能在中国互联网产业十年一轮的浪潮中跑完最后一公里，蜕变为真正的公众公司。

综合自The Information、证券时报、第一财经及财联社等媒体报道。