据 ai987.cn 于 2026 年 7 月 17 日收到的消息 ‣ 2026年7月17日，港股人工智能板块经历“黑色星期五”，恒生科技指数大幅下探，跌幅扩大至5%，报4592.58点。AI大模型概念股遭遇重创，被称为“大模型双雄”的智谱和MiniMax领跌。截至收盘，智谱下跌28.49%，收报1107港元/股，单日市值蒸发约2000亿港元，最新总市值回落至约5154亿港元。MiniMax同日下跌15.63%，股价收报216港元/股。

回溯近期走势，智谱股价于6月22日冲上历史高点，盘中最高达到2980港元/股，市值曾达1.07万亿港元。时隔不足一个月，股价已下跌54%，市值蒸发超5500亿元。仅六个交易日前的7月9日，智谱刚完成一笔314亿港元的配售，发行价1588港元/股，较前一日收盘价折价约13%。配售公告发布当天股价曾盘中拉涨超20%，参与配售机构一度浮盈近28%。然而，7月14日股价跌破配售价，至17日收盘价1107港元/股，短短七个交易日区间跌幅高达39%，配售股东浮亏30%，成为这轮下跌的主要“买单者”。

关于大规模融资原因，数据显示智谱1月IPO募资净额约48.96亿港元，截至6月30日已动用45.88亿港元，账面仅剩3.08亿港元，资金消耗速度极快。新配售募集的314亿港元，将有六成以上继续投入自研大模型训练与算力集群。

市场分析认为，股价腰斩主要源于三重因素叠加。首先，首批限售股解禁使流通股占比从3.9%升至9.7%，配售再增1978万股，双重供给冲击叠加全球AI科技抛售恐慌，外部流动性急剧收紧，市场承接力耗尽。其次，市场对“烧钱换增长”可持续性产生怀疑，IPO募资不足六个月烧掉95%，ARR增长以高昂算力投入为代价。最后，竞争格局深刻变化，DeepSeek估值710亿美元、ARR近5亿美元；Kimi ARR四个月翻倍至2亿美元并发布K3模型。市场认为智谱估值比DeepSeek高、增速故事不如Kimi、API价格更贵，“全球大模型第一股”稀缺性溢价正被稀释。

高盛亚洲（除日本外）股票资本市场主管王亚军表示，AI是高风险行业，股价起伏正常，市场需容忍企业“从0到1”也容忍“从1到0”。他同时认为，大模型领域最终将赢者通吃，投资者难押注单一公司，胜负未分前会同时押注几家头部公司。

智谱与MiniMax虽同属大模型赛道、同期上市、均处亏损，但市值差距高达6.5倍。2025年财报显示，智谱营收7.24亿元，MiniMax营收5.69亿元，体量相近。关键分水岭在于解禁表现差异：智谱解禁股份仅占总股本5.8%，近七成基石投资者为国资背景，锁仓意愿强，解禁日逆势收涨13.35%；MiniMax于7月9日解禁1.46亿股，占总股本46.4%，流通股占比从5.4%大增至51.9%，财务型投资者占比高，股价自3月高点累跌近80%。

机构预期显著分化。摩根大通上调智谱目标价至2000港元/股，看好GLM-5.2竞争力及开放权重策略；花旗下调MiniMax目标价至533港元/股，担忧M3模型市场反应偏淡、用户留存及变现存不确定性。MiniMax创始人闫俊杰宣布不再领薪并拿出4%股份激励；智谱创始人唐杰发布内部信启动“Touch High计划”，直指AGI下一个高地，不追求短期变现。市场人士认为，智谱虽市值缩水仍享估值溢价，反映市场对其国资背书及商业化确定性高看一眼，但短期流动性危机与竞争变化致使资金选择离场观望。

综合自财经杂志报道